11-12月份煤炭市场运行分析与展望

 一、11-12月份煤炭价格走势

　　11-12月，各环节、各煤种现货价格走势差异较大，但整体上呈先弱后强态势；动力煤和炼焦煤期货价格则是整体震荡上涨。

　　动力煤方面：港口动力煤价格先降后升。10月底，环渤海5500大卡市场煤价格在710元/吨左右，11月20日前后最低降至670元/吨左右；此后不断小幅回升，12月25日，再度突破700元/吨。坑口动力煤价格也是先回落，但之后并未与港口同时回升，直到进入12月下半月之后，部分地区坑口动力煤价格才出现小幅回升。10月底，大同南郊5500大卡S0.8动力煤坑口含税价为470元/吨，12月中旬回落至445元/吨，12月下旬小幅回升至455元/吨。

　　炼焦煤方面：港口进口炼焦煤价格在11月初短暂小幅回落后，11-12月份连续阶梯式回升。11月1日，中国北方港口进口澳大利亚中挥发主焦煤到岸价回落至164美元/吨，较10月31日回落0.5美元/吨；11月22日，该煤种价格小幅爬升至165.25美元/吨；此后上涨速度明显加快，12月22日，上升至195美元/吨。坑口炼焦煤价格则是先降后升。10月底，柳林4#焦煤出厂含税价为1510元/吨，12月上旬最低回落至1440元/吨，中旬小幅回升至1450元/吨。

　　无烟块煤方面：港口无烟块煤价格持稳。11-12月，徐州港S0.5晋城产无烟中快价格始终稳定在1400元/吨。坑口无烟块煤价格出现阶梯式上涨。10月底，晋城S0.5无烟中块坑口含税价为1070元/吨，12月下旬上涨至1230元/吨。

　　期货方面：11-12月，动力煤和炼焦煤期货价格双双震荡上涨。12月22日，动力煤期货主力合约ZC1805收盘价报629.6元/吨，较10月最后一个交易日收盘价上涨59.8元/吨或10.5%；焦煤期货主力合约JM1805收盘价报1392.5元/吨，较10月最后一个交易日收盘价上涨286.5元/吨或25.9%。

　　二、煤价波动原因分析

　　我们对影响各煤种价格波动的原因分别进行分析。

　　先看动力煤，港口煤价在经历了11月上旬和中旬的回落之后，之所以在下旬开始率先回升，而坑口价格则继续弱势运行了较长时间，原因主要有以下几点。

　　首先，六大发电集团沿海电厂煤炭日耗经过11月中上旬短暂同比下降之后，进入11月下旬再度转为同比增长。数据显示，11月上旬和中旬，六大发电集团沿海区域电厂日均耗煤约为57.1万吨，同比下降1.4%；11月下旬，日均耗煤回升至65.1万吨，同比转为增长6.2%；12月上旬和中旬，日均耗煤进一步回升至67.2万吨，同比增速也进一步提升至8.2%。随着电厂日耗快速回升，电厂电煤库存持续快速回落。11月20日，六大发电集团沿海区域电厂电煤库存最高时接近1290万吨，到了12月22日已经回落至1060万吨左右。在水电进入枯水期的情况下，电厂日耗的增长以及电煤库存的回落不断刺激市场情绪，推动沿海地区煤价上涨。

　　其次，由于相关部门加强煤炭进口监管，煤炭进口量回落，市场预期12月份因进口煤减少沿海区域动力煤市场将出现供不应求。海关数据显示，8、9月份，月度煤炭进口量分别达到2527万吨和2708万吨。此后，因为部分港口煤炭进口量已经超过2016年全年，暂停进口煤接卸和报关，10、11月煤炭进口量分别回落至2128万吨和2205万吨，较8、9月份大幅减少。从部分贸易商处了解到，因为担心受政策影响而无法卸船，安排在12月份到岸的进口煤较少，贸易商纷纷将进口煤的到港时间推迟到了明年1月份。本来10、11月煤炭进口的减少已经在一定程度上影响了沿海地区煤炭供应，再加上预期中的12月份煤炭进口减少，市场认为12月份沿海煤炭市场将继续出现供应缺口，进而推动煤价不断走强。

　　再次，“西煤东运”铁路运力问题也是促使沿海煤价走强的因素之一。因为环渤海港口禁止汽运煤集港，南方省区去产能又导致这些地区煤炭产量出现不同程度收缩，西煤东运铁路运输需求明显增加，运力出现偏紧，部分中小贸易企业面临铁路发运困难。部分原先“汽水”联运煤转为汽运直达，虽然部分地区煤炭供应也得到了满足，但整体推高了物流成本，最终支撑煤价走强。

　　在港口煤价于11月下旬率先开始回升之后，坑口煤价之所以仍然弱势运行了较长时间，主要是因为此时坑口动力煤暂时尚未出现供应偏紧局面。因为有保障迎峰度冬期间煤炭稳定供应和引导煤价合理回调的需要，再加上没有重大政治活动，进入11月份之后各级相关监管部门对煤炭生产的干预普遍较小，从而保障了煤炭生产平稳运行。甚至因为当前煤炭生产利润较大，部分煤矿开足马力生产，导致煤炭供应整体增加。进入12月中旬之后，一方面因为临近年底，部分煤矿陆续安排停产检修，导致煤炭供应略微有所收缩；另一方面，因为炼焦煤价格再度出现回升，榆林榆阳地区部分用于配煤炼焦的特低灰、特低硫动力煤需求增加，价格小幅上涨，最终对坑口动力煤价格形成一定支撑，部分地区动力煤价格出现小幅回升。

　　再看炼焦煤，12月上旬之前，坑口炼焦煤价格之所以持续走弱，一方面是受10-11月份焦炭价格持续回落影响，焦化企业纷纷陷入亏损，原料炼焦煤采购积极性大幅减弱。数据显示，11月底，100家样本独立焦化厂炼焦煤库存降至700万吨以下，较10月份高点减少近150万吨。另一方面，主产区炼焦煤生产则基本保持正常，炼焦煤市场供求出现短期较为宽松局面。与此同时，此时动力煤坑口价也处于弱势状态，坑口煤炭市场的大环境不足以给炼焦煤价格提供足够支撑。最终11月至12月上旬坑口炼焦煤价格出现整体回落。

　　12月上旬开始，焦炭价格很快由降转升。截止12月23日，仅仅20多天时间国内主流焦炭价格普遍上涨750元/吨左右，涨幅惊人，焦炭现货价格创下年内新高。在焦炭价格上涨刺激下，焦化企业再度由原料去库存再度转为补库存，原料煤采购积极性大幅提升，最终带动坑口炼焦煤价格出现不同程度回升。

　　11月上旬和中旬，在坑口炼焦煤价格回落的情况下，港口进口炼焦煤价格却实现了稳中小幅上涨，主要是因为当时进口炼焦煤具有一定的价格优势，相对抗跌。进入11月下旬，港口进口炼焦煤价格率先上涨，主要是因为在焦炭价格已经显现企稳迹象的情况下，看好后市行情，部分贸易商开始逐步增加进口炼焦煤采购，最终推动进口炼焦煤价格率先快速上涨。

　　再看无烟块煤，进入供暖季之后，随着天然气供应紧张局面不断加剧，西南、西北地区越来越多的气头尿素企业纷纷因气源问题而停产，煤头尿素企业订单量普遍有所增加，进而带动原料煤采购需求回升，无烟块煤市场需求也有所增加。与此同时，因预期气头尿素企业停产会持续较长时间，12月份尿素价格出现大幅拉涨，部分主产区无烟块煤价格借机提涨。、

　　三、2018年1-2月份煤炭市场展望

　　需求方面：预计1-2月动力煤需求将先稳后降，炼焦煤和无烟块煤需求有望持续保持相对旺盛。考虑到农历狗年春节在2月16日，相对较晚，预计1月份大多数时间内，工业生产将继续保持正常，电力以及发电用煤需求将继续保持较高水平。进入2月份之后，随着建筑工地、厂矿企业陆续放假，电力需求将快速回落，发电用煤需求也将高位回落。

　　目前，全社会钢材库存很低，中钢协统计12月10日全国重点钢铁企业钢材库存不足900万吨，几乎处于近7年来低点。虽然近期钢材现货价格出现了小幅回落，但是考虑到全社会钢材库存偏低、钢厂盈利情况较好、钢焦行业普遍不同程度限产以及钢铁、焦化生产工艺的连续性，1、2月份钢铁、焦炭产量很难出现明显下降，炼焦煤需求将继续保持相对旺盛态势。

　　对于无烟块煤来说，因天然气供应紧张，预计3月份之前气头尿素企业很难重新开车，而2月份开始各地春播备肥需求将陆续增加，煤头尿素市场需求必然会相对增加，因此无烟块煤需求也将继续保持相对旺盛。

　　生产方面：预计1-2月份煤炭产量将环比回落，同比继续增长。从历史规律来看，春节前后大量中小煤矿会停产放假，煤炭产量将受到较大影响。因此，与上年11-12月相比，1-2月煤炭产量往往会大幅减少。

　　值得注意的是，虽然2017年相关部门在继续推动煤炭去产能，但是与2017年同期相比，2018年1-2月份国内煤炭供应能力将整体得到一定提升。这是因为，一方面国务院7号文下发之前的未批先建且已经建成的煤矿在2017年基本上全部完成了产能置换并获得了相关部门批准，这些煤炭产能在2018年基本上都可以陆续释放产量了；另一方面，相关部门也在加快推进优质煤炭产能核增，通过产能核增之后，之前部分煤矿存在的超能力生产行为可以名正言顺的合法化，这都将带动有效煤炭产能增加。在煤炭产能充足和煤价处于高位的情况下，预计2018年1-2月份国内原煤产量同比将继续小幅回升。

　　进口方面：预计1-2月份煤炭进口量将环比、同比双双回升。从政策角度来看，国内煤炭行业去产能的最终目的是为了帮助煤炭企业脱困，为了给国产煤提供更大的市场空间，不断收紧煤炭进口将是长期趋势。2017年5月份开始进口煤政策的不断收紧，便是最好的证明。但是，短期来看，因为国内煤炭供应尚存在结构性问题，进口煤尚不可以被完全禁止。于此同时，按照相关部门的政策意图，也不可能一下让国内煤炭产能完全释放，在努力调节国内煤炭供求平衡的同时，仍然需要继续发挥进口煤的补充作用。

　　考虑到部分贸易商纷纷将进口煤到岸时间由2017年12月推迟至了2018年1月份，再加上短期煤炭市场预期仍然较好，预计1-2月份煤炭进口量会较2017年11-12月有所回升。由于2017年1-2月份煤价处于回调阶段导致当时进口量偏低，预计2018年1-2月份煤炭进口量同比也将有所增加。

　　价格方面：考虑到动力煤需求将呈先稳后降态势，而炼焦煤和无烟块煤需求相对较为旺盛，预计动力煤价格将逐步止涨趋稳，并小幅回落，炼焦煤和无烟块煤价格有望暂时高位维稳。